昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗)若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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