四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xi润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素é)定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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