金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设(shè)银(yín)行(xíng)涨超3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中信(xìn)银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行、交通银行(xíng)、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中(zhōng一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)梳理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政(zhèng)策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策(cè)不(bù)再提(tí)金融让利。银行业(yè)也开始落(luò)实，比如(rú)一些(xiē)地方小银行下调(diào)存款(kuǎn)利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷(dài)现象也消失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年也(yě)没有(yǒu)下达普惠小微的政策任(rèn)务(wù)。政策(cè)改变的原因之(zhī)一是银行需(xū)要资本扩展，需要(yào)恰当的盈(yíng)利积累，不能(néng)过度让(ràng)利；另(lìng)一(yī)个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革(gé)，银行作为资产规模(mó)最(zuì)大的国(guó)企行业，按政策导向要提高资产(chǎn)收益率。而(ér)取消金(jīn)融让利有(yǒu)利于(yú)银行估值修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况下(xià)正常PB估值(zhí)应该在1倍多(duō)，但由于(yú)让利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行(xíng)股是一种长时间(jiān)的利好，有利于(yú)银(yín)行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已(yǐ)进入不(bù)良(liáng)率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率(lǜ)开始下降，到(dào)今年一季度已经连续(xù)10个季度下降(jiàng)了，这有(yǒu)利于股价上涨，不过(guò)按历(lì)史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没(méi)充(chōng)分意识，银行股价刚刚启动，如(rú)果不(bù)良(liáng)率下降周(zhōu)期(qī)能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分(fēn)投资者对于地产和城投风险有担忧(yōu)，但银行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过(guò)对债务风险的(de)分部(bù)门处理，地产上(shàng)下游的(de)很(hěn)多行业的债务风险(xiǎn)已经解决(jué)。总体上银行不良率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增(zēng)速自(zì)去年一季度开始逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速(sù)会逐季(jì)改善，特别是(shì)中小银行。出(chū)现拐点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利(lì)率出现下降。这(zhè)是(shì)一(yī)个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股会(huì)出(chū)现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情使得银行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对银行(xíng)估值不会(huì)再有太多影响，疫情折价(jià)已过，估值(zhí)将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政策(cè)未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指(zhǐ)导已(yǐ)经(jīng)取消(xiāo)，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的(de)政治局会议(yì)并未如市场预期一样出现明显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短期利好。

　　该机(jī)构从交(jiāo)易层(céng)面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳定(dìng)的(de)高(gāo)股息行业会成为替代(dài)品(pǐn)，银行股(gǔ)就得益(yì)于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投资或股权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行(xíng)股上涨的持续(xù)性，海通国(guó)际证券给(gěi)予肯定态(tài)度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政(zhèng)策规划以及市场交易(yì)情绪，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银(yín)行股不会出现大幅(fú)回(huí)撤。关于如何避免可(kě)能的小回(huí)撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股(gǔ)时选择业绩好但股价还未(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原因(yīn)是(shì)各类银行的估值没有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核(hé)销后的年(nián)化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳(wěn)步复苏，银行不良生成压力(lì)边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银(yín)行关注率环(huán)比有(yǒu)所改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保(bǎo)持充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过去(qù)，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势良好(hǎo)，企业经(jīng)营环境改善、居民(mín)信心提升，叠加(jiā)地产政策(cè)的持续宽松(sōng)，银行的(de)资产质量表现(xiàn)有望延(yán)续向(xiàng)好态势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策(cè)略报告(gào)中表示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面(miàn)的景气度均较去年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要一寸多少厘米公分 一寸是几个手指的行业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整体估(gū)值(zhí)提升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传(chuán)导，下半(bàn)年(nián)企业(yè)贷款需(xū)求高景气延续的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷(dài)款(kuǎn)的需求复苏。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)，优(yōu)质房地产融资风(fēng)险缓解(jiě)；零(líng)售贷款质量将在(zài)居民还款能力提升下长期(qī)向好，银行资产质(zhì)量(liàng)下行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在(zài)近期(qī)表示，看好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置价(jià)值提升。该机构认为1季报(bào)行业盈利增(zēng)速低(dī)点确认，主要受资产重定价以及居民(mín)端复苏低(dī)于预期的影响。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国内(nèi)经济(jì)向好趋势不变，在此(cǐ)背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成(chéng)为(wèi)推动(dòng)板块盈利回(huí)升的催化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位(wèi)且尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平，在(zài)后续(xù)盈(yíng)利有望逐(zhú)季修复的背(bèi)景下，当(dāng)前时点银行板块的配(pèi)置(zhì)价值提升。

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