4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同(tóng)期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可能上(shàng)行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(x青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？iǎo)幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续(xù)年(nián)初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持(chí)强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社(shè)融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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