近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总(zǒn皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码g)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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