金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(c仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文hǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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