4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份，或导致非农(nóng)就业(yè)数(shù)据(jù)偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续(xù)性存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因(yīn)子要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和商(shāng)业服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就业m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业(yè)市(shì)场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时(shí)期(qī)，预(yù)计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业(yè)数(shù)据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降(jiàng)后(hòu)就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合(hé)众(zhòng)银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限(xiàn)触发(fā)时点提(tí)前(qián)，前景存在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的(de)银行危机(jī)以及债务上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金融(róng)风险(xiǎn)以及(jí)实(shí)体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性(xìng)有关》

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