上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。 毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法p>

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhō毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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