昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年(nián)报告(gào)的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他蓝宝石的寓意是什么不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(蓝宝石的寓意是什么yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)蓝宝石的寓意是什么存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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