上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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