核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的素发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保持(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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