近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集(jí)成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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