财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续(xù)开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存(cún)在这种现丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zh丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体èng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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