核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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