近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(z精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思i)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的(de)企业(yè)中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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