调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗mg alt="遭遇9连(lián)跌！这两(liǎng)个品种(zhǒng)逻(luó)辑已变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐ秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗n)油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能(néng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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