大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族三公分是多少厘米 三公分是多少毫米民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较三公分是多少厘米 三公分是多少毫米(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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