油脂板块间走势分化明显 棕榈油连(lián)续多(duō)日(rì)领涨(zhǎng)

　　五一节后，油(yóu)脂上演(yǎn)“大逆转”，在节(jié)后开(kāi)盘一度(dù)全线(xiàn)跌(diē)破(pò)前低支撑后，国内三大油脂期货(huò)价格随(suí)即反(fǎn)转走高(gāo)，增仓上行。三个交(jiāo)易日，豆油主力合约最高涨幅5％或372个点，棕榈油主力合约最(zuì)高(gāo)涨(zhǎng)幅8.3％或558个点，菜籽油主力合约最高涨幅7.1％或(huò)553个点(diǎn)。昨日，三大油脂价(jià)格集体回落，豆油率先(xiān)回(huí)吐(tǔ)涨幅，棕榈油抗跌。油脂品种间走势有明显分化，从板(bǎn)块(kuài)内强弱表现上(shàng)来看，棕榈油(yóu)明显强于菜油和(hé)豆油。

　　期货日报记者了解到，此轮反转(zhuǎn)过(guò)程中，市场风格(gé)不断变化，领涨品种从豆(dòu)油切换到棕(zōng)榈油，领涨月(yuè)份从主(zhǔ)力转换到近月，反映(yìng)了市场交(jiāo)易(yì)逻辑改变(biàn)。

　　据光大期货分析师侯雪玲介绍，五一餐饮业火(huǒ)爆(bào)，美团预测(cè)五一(yī)堂食订座率(lǜ)同比2019年增长205％，市场(chǎng)对(duì)油脂消费预期乐(lè)观，确(què)认了油脂大(dà)消费基(jī)调(diào)，且(qiě)认为节后油脂将迎来补库需(xū)求。“因海(hǎi)关(guān)对大(dà)豆检验要求增加、检(jiǎn)验频度增加，大(dà)豆通过慢，供应(yīng)压(yā)力后移，市场担忧豆(dòu)油产量或(huò)不及预期，豆(dòu)油累库放慢甚至去库。”侯(hóu)雪玲表示，但随后咨询机构数据显示大豆压榨保持较高水平(píng)，豆油库存(cún)加速攀升，豆油(yóu)紧(jǐn)张逻辑(jí)证伪(wěi)。

　　“受到需求表现不佳及后(hòu)期大(dà)豆高到(dào)港带来的累库(kù)趋势(shì)压制(zhì)，豆油整体一直是不(bù)温(wēn)不火(huǒ)；菜油整(zhěng)体(tǐ)受(shòu)到需求(qiú)难以消化供给的压制，前期表现弱势但在(zài)加拿大题材出(chū)现后反弹迅猛(měng)。相比之下，棕榈(lǘ)油在产地(dì)及(jí)国内持(chí)续去(qù)库的加持下，表现(xiàn)最为亮眼，也是本轮油脂上涨(zhǎng)的领头羊。”中信建投期货分析师石丽红表示，此次油脂(zhī)反弹较(jiào)为凌厉(lì)，棕榈(lǘ)油连续几日出现3％以上的涨幅，一点都(dōu)不拖(tuō)泥带水，一定(dìng)程(chéng)度反应了(le)前期超跌后的(de)市场(chǎng)心态(tài)。

　　记者了解(jiě)到，本(běn)轮反弹(dàn)中连棕领涨，主要源(yuán)于马棕4月(yuè)供需数据偏紧的预期。

　　上周五主要机构公(gōng)布的数(shù)据显示，马棕4月(yuè)产量(liàng)不及预(yù)期，马棕4月(yuè)库(kù)存(cún)环(huán)比可能(néng)大幅下降，进一步支撑了(le)马棕及(jí)连棕盘(pán)面(miàn)的反弹。

　　据新湖期(qī)货分析(xī)师陈燕杰介绍，4月马棕出口环(huán)比(bǐ)显著(zhù)下(xià)降19％—20％，主因(yīn)国际棕榈油近期的(de)价格优势(shì)相比(bǐ)豆(dòu)油(yóu)及葵油大幅缩窄，导致国际需求减弱。

　　“前几日彭(péng)博、路透预(yù)估4月马(mǎ)棕产量130万吨，环比几乎持(chí)平。出口预估(gū)120万吨(dūn)，环比减少19％。库存预估151万—153万吨，相比3月库存167万(wàn)吨下降比较明显。但上周五到周一(yī)，大华继显及MPOA给(gěi)出的4月全月产(chǎn)量环比(bǐ)减幅更(gèng)大(dà)，MPOA预(yù)估环比减8％。”陈燕杰表示，若产(chǎn)量预(yù)期兑现(xiàn)，4月马棕库存(cún)或仅140多万吨，已经是历史(shǐ)极低库(kù)存水(shuǐ)平，库存(cún)环比减幅可(kě)能(néng)15％左(zuǒ)右。

　　“4月马棕产量偏低(dī)主(zhǔ)要(yào)在于(yú)当月(yuè)假(jiǎ)期较多，工作日偏少。因(yīn)马来种植园(yuán)的印尼工人要返乡庆祝开(kāi)斋(zhāi)节，通常(cháng)开斋节(jié)当月马棕产量环(huán)比(bǐ)数据有偏低倾向。今年印尼开斋(zhāi)节假期(qī)从(cóng)4月19—25日，且(qiě)随后是国际劳动节假期(qī)，预(yù)计因此印尼工人返乡偏慢(màn)导致当月(yuè)产量环(huán)比降幅较往年更(gèng)大。”陈燕杰(jié)说。

　　在业(yè)内(nèi)人士(shì)看来，三(sān)个(gè)品种(zhǒng)表现强弱与各自的国内外供需(xū)、消(xiāo)息面(miàn)有(yǒu)直接关(guān)系，阶段性(xìng)的(de)宏观(guān)企(qǐ)稳及情(qíng)绪修复也(yě)是此轮油脂反(fǎn)弹的(de)重要前提(tí)。

　　“外围(wéi)市场尤其是美国经济衰退及风(fēng)险(xiǎn)事件的(de)担忧情绪缓(huǎn)和(hé)，令原(yuán)油及(jí)国内商品(pǐn)短期(qī)偏强(qiáng)，是国内油(yóu)脂反弹的重要环(huán)境因素。”陈燕杰(jié)表示，上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的美国非农就业等数据全面超预期。此外，耶(yé)伦(lún)也在敦(dūn)促国会提高联邦债(zhài)务(wù)上限。这些(xiē)消息，从边际上缓解了(le)因美国(guó)银行(xíng)业危机、债务上限到(dào)期、短(duǎn)期较差经济数据带(dài)来的美国(guó)经济(jì)低迷(mí)及(jí)衰退担(dān)忧，国(guó)际原油随之(zhī)止跌回升。

　　陈燕(yàn)杰认为(wèi)，综(zōng)合宏观环境(jìng)（欧美经济衰退预期、美国银行业危机、美(měi)国债务上限等(děng)），考虑巴西(xī)大豆卖压有(yǒu)所减轻(qīng)但(dàn)仍将持续、美豆新(xīn)作目前(qián)播(bō)种顺利、棕榈油产(chǎn)地处于季节性增产季、欧(ōu)洲新菜籽(zǐ)上市(shì)等(děng)因(yīn)素，油(yóu)脂(zhī)本轮可(kě)定义(yì)为(wèi)反弹。

　　上涨(zhǎng)根基不(bù)牢 业内人士(shì)不看(kàn)好油脂(zhī)反弹(dàn)的持续性(xìng)

　　值得放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受注意的是，当(dāng)前，因宏观和基本(běn)面的压制依然存在，受访(fǎng)人士对油脂(zhī)此轮反弹(dàn)的持续性(xìng)并(bìng)不(bù)乐观。

　　“从基(jī)本面来看(kàn)，在油脂供应改(gǎi)善倾(qīng)向较强的背景下，我们(men)预期油脂很难具(jù)备持(chí)续的上行基础，此(cǐ)轮(lún)超跌反弹或(huò)难(nán)持续太久。”石丽红(hóng)表示。

　　在侯雪(xuě)玲(líng)看来，国内油脂(zhī)需求好于2022年(nián)，但不及2021年，且5—6月(yuè)是(shì)消(xiāo)费淡季(jì)，市场对于需求不宜过分乐观。而从时间节(jié)点上来看，油脂整体也将进入(rù)增(zēng)库(kù)周期(qī)，在业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，进入增库周期已是事实，这也将(jiāng)抑制油脂反弹空间。

　　对此(cǐ)，陈燕杰表示，从国际棕榈油(yóu)产地看，目前(qián)是(shì)季节性增产季，中期(qī)产地(dì)库存趋向回升(shēng)。但(dàn)当前马棕库(kù)存很低，马棕(zōng)供需转(zhuǎn)为充(chōng)裕预计还需要(yào)几个月的时间。

　　“产(chǎn)地棕榈油(yóu)连续几(jǐ)个月的去库是建立(lì)在1—4月产(chǎn)量(liàng)偏低的(de)基础上，但在倒挂的豆棕价差(chà)及主(zhǔ)需求国(guó)高库存(cún)带来(lái)的并不算好的出口前景下，后续产地(dì)库存累(lèi)库倾(qīng)向(xiàng)较强。”石(shí)丽红(hóng)表示。

　　记者(zhě)了解到，1—2月为棕榈(lǘ)油(yóu)传(chuán)统低产期，3月马(mǎ)来西亚出现洪(hóng)涝，4月下旬则有(yǒu)开(kāi)斋节的扰乱，过去几个月马(mǎ)棕产量表现不(bù)佳导(dǎo)致了棕榈油的(de)连续去(qù)库。然而，开斋(zhāi)节后棕榈油一般(bān)有着超于(yú)正常季节性的产量表现(xiàn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)开斋(zhāi)节处于4月下旬，预计马棕(zōng)5月全月的产(chǎn)量环比增幅可能还会更高，这(zhè)预计将(jiāng)为马来西亚带来显著的累库压力，不利于产地报价及棕榈油期价的持续上(shàng)行。”石丽红称。

　　同(tóng)样，在侯雪玲看(kàn)来，国内未来两个月油脂市场累库为主，大豆检验(yàn)只影响大豆供给的节奏(zòu)但(dàn)不会(huì)消化供应压(yā)力，根(gēn)据(jù)船期初步推(tuī)算，5—6月国内(nèi)大豆(dòu)月均到港950万吨(dūn)、油菜(cài)籽(zǐ)月均到港(gǎng)50多万吨、油脂直接进口(kǒu)月(yuè)均(jūn)30多万吨，那么油(yóu)脂单月供(gōng)应(yīng)在230万吨以上，超(chāo)过了(le)2021年(nián)5—6月220万吨平(píng)均消费量(liàng)。

　　“从(cóng)国内油(yóu)脂库存走势来看，国内菜(cài)油(yóu)库(kù)存(cún)从年初以来(lái)早就(jiù)已经进(jìn)入累(lèi)库(kù)状态。截(jié)至5月5日，华东菜油库存34.75万(wàn)吨(dūn)，周比增(zēng)19％，同比增75％。随着巴西(xī)大豆到港(gǎng)带来压(yā)榨(zhà)整体回升，豆油的(de)累(lèi)库趋势也(yě)已经比较明显，截至5月5日，国(guó)内(nèi)豆(dòu)油商业库存78.99万吨(dūn)，虽同比下滑(huá)，但周(zhōu)比增近10％，已连(lián)续三周累库(kù)。后期从库存季节(jié)性角度来看，整(zhěng)体累(lèi)库倾向(xiàng)也较为明(míng)显。”石丽红表示，目前唯一呈(chéng)现库存下(xià)滑的油脂是(shì)近月(yuè)进口不太足的棕榈(lǘ)油，但产地棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)有望在开斋节(jié)后开(kāi)启累(lèi)库，带来远(yuǎn)月棕榈(lǘ)油(yóu)进(jìn)口(kǒu)利润(rùn)改(gǎi)善及新增买船。

　　在(zài)陈燕杰看(kàn)来，增库确实会限制(zhì)油脂反弹空(kōng)间，但国内(nèi)油(yóu)脂(zhī)油料多数进(jìn)口为主，成本端原料的(de)供需及价格(gé)的(de)变化对(duì)油脂行情(qíng)的(de)影响(xiǎng)要更(gèng)大一(yī)些。后期，市场需关注(zhù)巴西大豆贴(tiē)水(shuǐ)是否(fǒu)进一(yī)步(bù)反弹，美豆新(xīn)作(zuò)面积(jī)预期，国际棕榈(lǘ)油产地(dì)累库情况及国际菜油葵油价格变化。

　　此(cǐ)外，值得关注(zhù)的是，宏观风险并没有(yǒu)完全(quán)消散，全球经济预期、美高利(lì)息对大宗(zōng)商品(pǐn)需求传导等影响(xiǎng)或更(gèng)大。

　　“在宏观风(fēng)险尚未释放完全，市场随时可能重新聚(jù)焦(jiāo)宏观(guān)风险，且油脂整体供应改善的(de)背(bèi)景下，油脂并(bìng)不具备持(chí)续性反弹的(de)基(jī)础(chǔ)，后期(qī)涨(zhǎng)势预计放缓(huǎn)。”石(shí)丽红称。

　　基于以(yǐ)上判断(duàn)，业内(nèi)人士不看好油脂(zhī)反弹的持续(xù)性和(hé)高度。在(zài)侯雪玲看来，每次反弹乏(fá)力(lì)都是(shì)空单入场机会(huì)，合约(yuē)上建议选择远月合约，品种中首选豆油。待供需(xū)报告(gào)发布(bù)后可择机考虑(lǜ)棕(zōng)榈油空(kōng)单(dān)及菜棕价差(chà)做扩。

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