申万一级(jí)的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电(diàn)子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年水娃是几娃？ 水娃是什么颜色分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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