大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōn纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌g)布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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