昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地位匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么strong>

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。