近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IP甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写O是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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