银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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