昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。<礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开/p>

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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