金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(ch更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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