上(shàng)市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终(zhō美女脱了个精光露出奶囗和尿囗ng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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