金融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的(de)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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