银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？能有力(lì)提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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