核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xi骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差àn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèn骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差g)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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