文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多(duō)减(jiǎn)4968亿元，这是(shì)居民存款在连续13个(gè)月(yuè)同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年多时间(jiān)里，居民部(bù)门积攒了一大笔超额(é)储(chǔ)蓄。今年(nián)这笔超额(é)储蓄能否顺利释放(朝朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积fàng)对判(pàn)断经济(jì)和资本市场(chǎng)走势至关重要(yào)。这里我们尝(cháng)试(shì)回(huí)答两个问题。一是4月居民(mín)存款同比多(duō)减是不是超额储蓄释放的开始？二是这一(yī)趋势能否延(yán)续？

　　对(duì)上述问题的回(huí)答(dá)取决于存款会(huì)受到哪些因素的(de)影响。一般影响居民(mín)存款的主要有这(zhè)么(me)几(jǐ)种行为：可支配收(shōu)入、消费支出、金融(róng)资产相关(guān)收支和(hé)房(fáng)地产相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减少、金融资(zī)产赎回、购(gòu)房(fáng)减少会推(tuī)动存(cún)款增加；反(fǎn)之，收入减少(shǎo)、消费增加(jiā)、认购金融(róng)资(zī)产、购房增加、提前(qián)还贷等则会(huì)带动存款回落。

　　2022年(nián)居民存款同比多增7.9万亿(yì)是居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少(shǎo)购房的(de)结果（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提前还(hái)贷，但因(yīn)为投(tóu)资、购房等下(xià)滑幅度(dù)更大，所以存(cún)款同比大(dà)幅多(duō)增。

　　2023年一季度居(jū)民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收入修复和理(lǐ)财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民(mín)人均可(kě)支配收入同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相(xiāng)比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受(shòu)银(yín)行办理速(sù)度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即居民提(tí)前(qián)还款对存款的拖累相比(bǐ)于去年末略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是(shì)，随着居民消(xiāo)费和购房行为修复，其对(duì)存款的支(zhī)撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均消(xiāo)费支出同比增加345元（低(dī)于收入(rù)涨幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但(dàn)因为支撑因(yīn)素的规(guī)模更(gèng)大，所以(yǐ)存款继续回升(shēng)。

　　4月和一(yī)季度最核(hé)心(xīn)的不(bù)同(tóng)在于(yú)理财市(shì)场的(de)变(biàn)化(huà)。4月居(jū)民存款下滑可能的(de)原因一(yī)是居民存(cún)款理财化；二(èr)是提前(qián)还贷规模增(zēng)加。因(yīn)为居民收入和消费数(shù)据不足，暂时无法判断消(xiāo)费和(hé)收入在4月对(duì)存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财是(shì)4月存款(kuǎn)回落的核心原因，4月(yuè)理财存量规模环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年(nián)10月以(yǐ)来(lái)的(de)下行(xíng)趋势(shì)，重回扩(kuò)张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险降低、收(shōu)益回升和存款利率(lǜ)下滑(huá)共同作用的结(jié)果。受益(yì)于(yú)债(zhài)券市场走强，今年理财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步(bù)好转，理(lǐ)财产(chǎn)品单位破净率从(cóng)2022年12月(yuè)峰值(zhí)的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加(jiā)这一(yī)时期(qī)下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财(cái)规模(mó)上看，随(suí)着(zhe)破净率(lǜ)进一步(bù)回落，居民还(hái)在继续增配理财产(chǎn)品，存款理(lǐ)财化(huà)趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模扩大(dà)是存款下滑的又一个(gè)原因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为(wèi)首(shǒu)套(tào)房利率还(hái)在下降，居民(mín)提前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马(mǎ)鞍(ān)山等多地继续降低首套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷(dài)利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的(de)还贷业务(wù)在(zài)3、4月份办理，这会推动提前还贷(dài)规模(mó)走高。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随着(zhe)理财市(shì)场好转，此前因(yīn)居(jū)民少消费(fèi)、少投资(zī)、少买房等(děng)积攒下来的超额储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往(wǎng)后(hòu)来看(kàn)，理(lǐ)财市场(chǎng)和提前还贷在后续(xù)几个月里(lǐ)或继续成为(wèi)超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一(yī)旅游人(rén)均(jūn)消费(fèi)水平未见明显改善(shàn)或部分表明当下(xià)居民消(xiāo)费意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的(de)持(chí)有分化且并非主要(yào)来自消费，后续超(chāo)额储蓄(xù)对消(xiāo)费的支(zhī)撑力度(dù)依旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄能否转化(huà)成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购房需求逐渐释放，房地产销售目(mù)前已(yǐ)经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的主(zhǔ)要(yào)流(liú)向(xiàng)。但(dàn)是因为按揭利(lì)率存在明显(xiǎn)利差(chà)，居(jū)民(mín)提前还贷行(xíng)为(wèi)或将延(yán)续。从(cóng)这(zhè)个角度来(lái)看，主要因(yīn)为少买(mǎi)房、少(shǎo)投资(zī)而积攒(zǎn)下(xià)来(lái)的储蓄(xù)，在理财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景(jǐng)下或将(jiāng)继续回流到(dào)理财市场(chǎng)。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增速使用金融机构(gòu)住户(hù)存款(kuǎn)余(yú)额+4月新增(zēng)来进行估算

　　2早偿率是指在个人住房(fáng)抵押贷款(kuǎn)中债务人(rén)提前偿(cháng)付的金(jīn)额在(zài)资产池未偿(cháng)本金(jīn)余额的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变(biàn)动超预期(qī)，超额储蓄释放弱于预期，理财市(shì)场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积