财(cái)联(lián)社5月18日讯（编辑 史正(zhèng)丞(chéng)）距离瑞士政府撮合瑞银与瑞信(xìn)合并近两个(gè)月后，与这(zhè)次(cì)事(shì)件有关的一个重要问题终于尘埃落定(dìng)：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无法触发(fā)CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧洲、中(zhōng)东(dōng)和非洲地区的信贷(dài)衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称(chēng)，由11家(jiā)买方机(jī)构(gòu)、卖方银行(xíng)和做市(shì)商(shāng)组成(chéng)的委员会一致投(tóu)票通(tōng)过了上述决议。值得(dé)一(yī)提的(de)是，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的一员，但(dàn)没(méi)有出(chū)现在投票的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出(chū)这个问题的市场(chǎng)参与(yǔ)者(zhě)认为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有同等地位(wèi)，并以一(yī)份2020年到期的瑞(ruì)信英(yīng)镑(bàng)次级债作(zuò)为标准参考债(zhài)务。

　　对此，委员(yuán)会首先一致裁定，并没(méi)有发生“政府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券文(wén)件中的排名条(tiáo)款和担保(bǎo)条件，次(cì)级债的(de)持有人是相较于AT1债券的优先债权人。同时(shí)在(zài)2014年的文件中(zhōng)，也为AT1债券(quàn)定义了(le)“排(pái)除义务”。周三(sān)的文件中，决策委(wěi)员会(huì)没有对AT1债(zhài)券是否构成(chéng)借款资金做出任何(hé)决定。

　　在(zài)3月中(zhōng)旬的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了大(dà)量此(cǐ)类债券持有人的诉讼。一些投机者也在市场上炒作瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付(fù)。

　　作(zuò)为(wèi)金融(róng)市场(chǎng)较为常见的(de)金融衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的作(zuò)用是(shì)在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(yǐ)向(xiàng)卖方索赔，索赔的(de)金额通(tōng)常等于(yú)参考资产的面值减(jiǎn)去违约后的市场价(jià)值。各个(gè)区域(yù)的信(xìn)贷衍生品决定委员会，负责决定在这个地(dì)区是否发生了信贷衍生(shē认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ng)品合约中定(dìng)义(yì)的信贷事件。

　　根据存管信托和(hé)清算公司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截至今年3月，与瑞信集团债(zhài)务相关的CDS名义总量超过190亿美元，不(bù)过(guò)DTCC的数据(jù)并未区分(fēn)优先级(jí)债务和次级债CDS。

　　恰(qià)好(hǎo)也在本周(zhōu)，瑞银公布(bù)了接手(shǒu)瑞(ruì)信的最新评估(gū)。在本周二(èr)提交(jiāo)给(gěi)美(měi)国SEC的监管文(wén)件中，瑞银表示(shì)紧急接(jiē)手瑞信(xìn)预(yù)计将造成170亿美元的(de)损失，其中有(yǒu)40亿美元为潜在(zài)的诉讼和罚款支出。不过这(zhè)部分(fēn)的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元(yuán)”的商誉(yù)覆盖，意味(wèi)着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于(yú)资产的(de)实(shí)际价值(zhí)。

　　这份(fèn)文(wén)件同样(yàng)显(xiǎn)示，从去年(nián)10月开始(shǐ)，瑞(ruì)银(yín)的战略委(wěi)员会(huì)就已经开始评估(gū)瑞信的状况，并在今年2月得出“不宜(yí)收购”的(de)决(jué)定(dìng)，但(dàn)最后仍在瑞士政府的(de)要求下出(chū)手。

　　瑞银(yín)也在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在合并交易完成后加入瑞银集(jí)团(tuán)的(de)董事会(huì)，同时在“可预见(jiàn)的未来(lái)”，瑞信的品(pǐn)牌仍(réng)将独立运营。

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