自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(ni聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯án)底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在(zài)财(cái)务数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高端制(zhì)造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯阶段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只是当(dān聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯g)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了(le)积极的(de)研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和(hé)公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的(de)其实也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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