北京时间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注(zhù)的4月美国非农数据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续(xù)承压的美(měi)国地区银行股也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期(qī)国债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融(róng)行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素(sù)相对于(yú)新冠大(dà)流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的(de)首次申请失(shī)业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半年货币(bì)政策放松进程有(yǒu)所(suǒ)改变(biàn)，进而对(duì)商品的流(liú)动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来(lái)看，美(měi)国会(huì)继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好(hǎo)贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之(zhī)后(hòu)可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美(měi)元名(míng)义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的(de)情况下，美元实际(jì)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲话(huà)暗(àn)示加息临近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的(de)信息(xī昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县)，并评(píng)估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美(měi)联(lián)储是否结束(shù)加息需(xū)要看(kàn)到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就(jiù)业(yè)市(shì)场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗姗(sh昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县ān)告诉记(jì)者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年(nián)内或将降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡(dàng)偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债(zhài)收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美(měi)联储陷入困(kùn)境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着美联储可能会(huì)在(zài)较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美(měi)债收益(yì)率，从(cóng)而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入(rù)新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大(dà)对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济(jì)仍(réng)市场偏(piān)强运行一(yī)段(duàn)时间，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美(měi)联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金属则(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县zé)在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并(bìng)未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国(guó)银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性，但(dàn)高利(lì)率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接(jiē)管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有(yǒu)多(duō)家区(qū)域性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续(xù)流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅(fú)放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共(gòng)同影响下，美债收益率和美(měi)元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价格(gé)有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供(gōng)需数(shù)据来看，黄(huáng)金(jīn)的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了(le)这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的(de)白(bái)银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继续攀(pān)升。世界白(bái)银协会(huì)预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个(gè)基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚(shèn)至创(chuàng)出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂停加息(xī)并(bìng)将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美(měi)联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前(qián)美通(tōng)胀仍在(zài)高位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束(shù)，官(guān)员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能(néng)会维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环(huán)境到底(dǐ)会对经济和金融(róng)市场产生怎样(yàng)的(de)影响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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