5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中(zhōng华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营(yín华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约g)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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