来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随(suí)后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ong>另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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