金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少)银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少(zhèng)策(cè)利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍(réng)小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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