金融界4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需(xū)求端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一些，不必担心(xīn)中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自(zì)强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环(huán)境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上(shàng)才能够逐(zhú)步(bù)消化之前(qián)积压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回(huí)到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PP1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱I（工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持(chí)续(xù)负增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应量持续(xù)下(xià)降的特(tè)征，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货(huò)币(bì)供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统(tǒng)计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现(xiàn)来(lái)看，由于(yú)去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言(yán)，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不(bù)可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再(zài)通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的(de)风(fēng)向标(biāo)之一(yī)。华泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产负债表的边际变化(huà)而言，居民消费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策(cè)对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认(rèn)为，造(zào)成(chéng)当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或(huò)供(gōng)给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期(qī)在经(jīng)历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再(zài)次(cì)抬升，国(guó)军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长(zhǎng)风格会相1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不(bù)足相关(guān)，在(zài)传统周(1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱zhōu)期行(xíng)业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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