财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降的(de)可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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