金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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