财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨四月的小说集，四月的小说好看吗5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dà四月的小说集，四月的小说好看吗i)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发四月的小说集，四月的小说好看吗理财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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