上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(w00后初中学历很丢人吗éi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加00后初中学历很丢人吗强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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