上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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