核心观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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