北(běi)京时(shí)间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环比下降的(de)节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续1分钟前刚刚哪里发生了地震承压的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于前(qián)值(zhí)且(qiě)显著偏离投行(xíng)们预测的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅(fú)度达到9个月以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布(bù)后(hòu)，美(měi)股期货短线走(zǒu)低(dī)，美(měi)元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不(bù)断(duàn)下(xià)降却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了(le)裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流(liú)行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据(jù)保持(chí)一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和(hé)劳动(dòng)力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳(láo)动(dòng)力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的首(shǒu)次(cì)申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加(jiā)息会导致消(xiāo)费者信贷和(hé)企业融(róng)资(zī)成本(běn)上升(shēng)，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等(děng)，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就(jiù)业数据会让市场对于下半年(nián)货(huò)币(bì)政策放松进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业(yè)新增人数超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大(dà)幅(fú)冲高主要受益(yì)于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息(xī)，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之后可(kě)能降息，这(zhè)导致美元名义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了明显的(de)下(xià)行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利(lì)率联(lián)邦基金利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需(xū)要看到(dào)就业市场出现明显恶(è)化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看(kàn)就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行(xíng)业(yè)风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市(shì)场(chǎng)预(yù)期美联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数(shù)据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预(yù)期的(de)非农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就(jiù)需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就(jiù)业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在(zài)长时(shí)间内维持高利率。

　　光大(dà)期(qī)货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压(yā)力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或在短期提振美(měi)元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息(xī)的博弈(yì)，贵(guì)金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次加息，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益率持续(xù)下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的(de)是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表(biǎo)示(shì)美国银行系(xì)统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存(cún)在(zài)的(de)弱点(diǎn)，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季(jì)度(dù)实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不(bù)及预(yù)期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断(duàn)上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上在(zài)风(fēng)险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求(qiú)提振下，贵(guì)金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全球黄(huáng)金需(xū)求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购(gòu)买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去(qù)年四季度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银(yín)方(fāng)面，由于美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性更强的(de)白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计(jì)2023年(nián)白(bái)银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停(tíng)加息(xī)并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗(shān)说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一次加息落地然(rán)后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官(guān)员们(men)的讲话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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