公募(mù)基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关(guān)注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前(qián)基金结顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证转账存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式(shì)将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结(jié)算模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉suàn)模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原(yuán)来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限(xiàn)制的(de)痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点(diǎn)不(bù)足(zú)之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：河南钢构网--首页(钢结构、彩钢、活动房等等。河南钢构网是河南省最大的钢结构网站，为河南地市各钢结构公司提供产品信息、供求信息、人才信息，网址：http://www.hnganggou.com ) 顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉