2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加息，但(dàn)是美股(gǔ)指(zhǐ)数(shù)仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的基(jī)金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国(guó)市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采(cǎi)访解析他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常(cháng)务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资(zī)总监及宏(hóng)观(guān)经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国(guó)际）有限公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续发力，中国经济持续快(kuài)速复(fù)苏(sū)可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美(měi)货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人(rén)工智能(néng)，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为各个(gè)行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为(wèi)确定的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银(yín)行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个(gè)人(rén)消(xiāo)费相(xiāng)对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险较(jiào)为显著。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实(shí)现稳定增长，但不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长。日(rì)本(běn)方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要(yào)中国经(jīng)济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度(dù)超出预期(qī)的(de)情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国仍(réng)在(zài)复苏的道路上(shàng)。如果下(xià)半(bàn)年财政和地产方面(miàn)有所表现，将会(huì)加快复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力主要来自(zì)外需(xū)减弱和(hé)内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是(shì)美(měi)国(guó)和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境对经济(jì)的(de)压制作(zuò)用会(huì)降低(dī)欧(ōu)美经(jīng)济的(de)预期。日本(běn)目(mù)前(qián)处(chù)于(yú)一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会(huì)维持货(huò)币政策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续修复，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预计美国(guó)经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产等多(duō)重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期(qī)性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论(lùn)经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期(qī)修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于(yú)能源价(jià)格显著回落及冬(dōng)季(jì)天气较预期(qī)温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政策区间(jiān)可(kě)能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ng>我们(men)认为未(wèi)来一年美国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国银(yín)行业的风(fēng)波(bō)提升了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与(yǔ)率的(de)提高，以及新(xīn)增就(jiù)业(yè)的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温(wēn)暖，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的(de)经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个(gè)月出现衰退的(de)机(jī)会(huì)为60％。该地区面(miàn)临(lín)的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间(jiān)保持(chí)这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转，增强了投资者对(duì)于(yú)国内经济增(zēng)长复(fù)苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续(xù)美(měi)联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最(zuì)后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回(huí)到(dào)美联储的政策(cè)目标(biāo)。但(dàn)是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是(shì)高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信(xìn)心(xīn)也开始是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了(le)明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多(duō)次提(tí)到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降低通胀的(de)决心还是(shì)非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月份的(de)加息会是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四季度(dù)开始(shǐ)逐步(bù)调整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正(zhèng)常化（即降(jiàng)息(xī)）。对资本市(shì)场(chǎng)来说，这是个(gè)好消息，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球资(zī)本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行业还是(shì)高(gāo)收益(yì)债券(quàn)领域，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进(jìn)入观望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期(qī)从今(jīn)年三(sān)季(jì)度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可能在年底会(huì)有一(yī)次(cì)减息。但是(shì)美联(lián)储现在论调(diào)还是(shì)比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图(tú)看，大(dà)部(bù)分美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来几个(gè)月美国经济(jì)的实(shí)际(jì)情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入了(le)观察(chá)期。短期，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美国金(jīn)融体(tǐ)系(xì)风(fēng)险继续(xù)累积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较(jiào)高(gāo)，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的(de)利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下(xià)半年(nián)降(jiàng)息50个(gè)基点。虽然美联(lián)储(chǔ)结束加息周期(qī)及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但是(shì)这(zhè)仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有经济(jì)状况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市反弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通常更容易预测。一(yī)直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后一(yī)次加(jiā)息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具(jù)率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的(de)公司带来哪些变(biàn)化(huà)，这是我们需(xū)要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提(tí)升(shēng)它的投(tóu)放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认为(wèi)中国有非常(cháng)大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训练(liàn)环节和推理环节(jié)都需要消耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及配(pèi)套的(dshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态e)交换机、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业链(liàn)已经(jīng)陆续收到(dào)了上述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上(shàng)修(xiū)。

　　大(dà)模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型(xíng)的分布式计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云(yún)上(shàng)的(de)大(dà)模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主要(yào)根(gēn)据部(bù)署成本来(lái)收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业(yè)内部管理都有非常多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于(yú)下(xià)游潜在的目(mù)标(biāo)用户群体规(guī)模较大(dà)、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我们看到(dào)，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是(shì)大数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数据(jù)局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大(dà)了在数据方面(miàn)的投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处于历(lì)史低(dī)位，随着去库(kù)存(cún)的稳步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的(de)科技企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会(huì)更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的(de)机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机器学习与深度学习(xí)模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力(lì)，这(zhè)将带动(dòng)AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要(yào)海量数据进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型(xíng)将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人(rén)等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研(yán)发(fā)的知情(qíng)权(quán)以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提(tí)高(gāo)公众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模(mó)型的(de)管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需要一(yī)定(dìng)时间观(guān)察其对(duì)社会(huì)产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众(zhòng)人士(shì)发(fā)起的自律性暂停可能难(nán)以有效(xiào)执(zhí)行(xíng)。人工智能行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研(yán)究(jiū)旨在保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非(fēi)技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对(duì)监(jiān)管缺失的担忧，因而呼(hū)吁社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面(miàn)，用户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及(jí)到(dào)用户隐私和企业机密(mì)，因此现在越来越多的(de)企业客户(hù)开始(shǐ)转向规(guī)划(huà)私有部署大模(mó)型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子也更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助(zhù)生成式(shì) AI 提高(gāo)电(diàn)信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国监管(guǎn)层(céng)在(zài)立(lì)法进(jìn)度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互(hù)联网信(xìn)息(xī)办公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ng)智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个(gè)月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么(me)目前美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息 ，那么(me)10年期30年期(qī)的(de)美国(guó)国债，它的利(lì)率还是要(yào)往下走，利(lì)率(lǜ)往下(xià)走代表这(zhè)些债券(quàn)的价(jià)格(gé)往上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理目(mù)前是(shì)偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不(bù)看好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的(de)时候，一些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看跌(diē)美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债券(quàn)，优于商品。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条件下，股票估值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年(nián)初至今(jīn)的表现，之(zhī)后可能会出现中(zhōng)国优(yōu)于(yú)欧美股市的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素带来(lái)的下跌调(diào)整(zhěng)幅(fú)度(dù)比较(jiào)大。换句话说，目前的(de)港股表现有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为美(měi)国的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降(jiàng)，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的(de)股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配置。我们(men)看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略(lüè)：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优(yōu)于股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济下(xià)行的(de)时候(hòu)也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也(yě)看好黄金(jīn)和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价(jià)会进(jìn)一步(bù)上行，主要是由于(yú)供给端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此我们(men)要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和(hé)黄(huáng)金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评(píng)级债券、黄金等资产类别(bié)成长股(gǔ)受分母端改善(shàn)主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股分(fēn)子端承压，整体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制造(zào)、科(kē)技(jì)，低配周期(qī)、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结(jié)构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的(de)互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子(zi)端下行的定价不足(zú)。后续(xù)若进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速(sù)改善(shàn)期(qī)，成长风格可(kě)能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向复苏，美元也可能启动趋势(shì)性(xìng)下行(xíng)周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美(měi)元强势周期逆转后，欧(ōu)元存(cún)在(zài)一定重(zhòng)新反弹(dàn)可(kě)能(néng)。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国(guó)市场股票估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策(cè)制定者(zhě)继续支(zhī)持经济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支持除日本以外的亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加了(le)对(duì)高质量政府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，较(jiào)不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这与美国的(de)衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一致，在美(měi)国，政府债(zhài)券(quàn)通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为(wèi)市(shì)场对增长放缓和最终降息的(de)定价(jià)），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。