近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(xíng)情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着美(měi德国有多大面积，德国相当于中国哪个省)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极配置(zhì)。

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