财(cái)联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(y2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号àn)室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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