钠(nà)电池产(chǎn)能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎(hū)已经(jīng)给出(chū)注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在(zài)键盘生产商(shāng)传(chuán)艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐(xiá)想的题材搭(dā)配(pèi)公司释放钠电池项目进展的“积(jī)极(jí)主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年(nián)末以(yǐ)来，抛(pāo)“利好消息”催涨股(gǔ)价(jià)的(de)套路完全失(shī)灵，股价又在(zài)4个多月时间(jiān)极速(sù)腰斩。即便(biàn)是(shì)3月(yuè)末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传艺科(kē)技也只收获了(le)短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌(diē)折射(shè)的是市场对传(chuán)艺科(kē)技(jì)高调跨界钠(nà)电赛道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在(zài)，时间不(bù)过10多月，规划产能(néng)已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价(jià)持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的(de)赛道(dào)上，夸下海口的产(chǎn)能又(yòu)该如何消化？过往投资(zī)计划(huà)频频“跳票”、实(shí)际效益与预期(qī)天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新项目(mù)如何(hé)让(ràng)人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子电池(chí)便与锂(lǐ)离子(zi)电(diàn)池(chí)同时期萌芽(yá)，但由于钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较低(dī)，导致其研发(fā)进度大大落后于了(le)锂电(diàn)池。直到2020年后，随着(zhe)钠电(diàn)关(guān)键技术(shù)完成突破(pò)以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之一重回(huí)人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代(dài)推出第一代钠(nà)离子电池，掀(xiān)起钠(nà)电(diàn)风潮，并将风(fēng)口带(dài)到(dào)了(le)A股市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日(rì)中天(tiān)之际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚间高调宣(xuān)布(bù)入局。彼时(shí)的公(gōng)告显示(shì)，公(gōng)司拟投资3000万元通(tōng)过全资(zī)子公司江苏智纬电(diàn)子科技有限公司（以下简称“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义合作设立(lì)控(kòng)股孙公司(sī)江苏传艺(yì)钠(nà)电(diàn)科(kē)技有限公司（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后(hòu)公(gōng)司(sī)迫不及待召开(kāi)电话会(huì)议(yì)，向合计64名分析师和个人投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节。根据(jù)规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价(jià)更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺(yì)科(kē)技宣(xuān)布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展(zhǎn)，而公司股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去(qù)年(nián)12月(yuè)5日盘中，公司股(gǔ)价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的(de)温(wēn)吞(tūn)股价，不(bù)到半(bàn)年的(de)时间(jiān)已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司股价开(kāi)始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好”消息(xī)，股价也(yě)再难掀大风浪，反而随着时(shí)间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，由(yóu)于在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开(kāi)电(diàn)话会并在《投资者关(guān)系活动记录表》中(zhōng)对外发(fā)布(bù)钠电池业务未来(lái)规划(huà)、技术(shù)水平等(děng)涉及公(gōng)司(sī)经(jīng)营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传艺(yì)科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼总(zǒng)经理邹(zōu)伟民(mín)、时任董秘(mì)许(xǔ)小丽还遭(zāo)深(shēn)交所通报批评(píng)。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技(jì)股价(jià)“过山车(chē)”式上下(xià)，背(bèi)后纵(zòng)有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法让市场(chǎng)信服造成(chéng)的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所(suǒ)回复函和(hé)2023年(nián)度定增(zēng)预(yù)案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本(běn)约54亿元(yuán)。其中，土(tǔ)地(dì)购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及(jí)设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传艺科技(jì)规(guī)划(huà)的(de)钠电产能远不止(zhǐ)这公告(gào)出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官(guān)微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月16日(rì)在(zài)公开(kāi)场合演讲时提(tí)到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资(zī)金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新上(shàng)钠离(lí)子(zi)电池全(quán)供应链项目，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电(diàn)解液的生(shēng)产能力；2022年10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底(dǐ)有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元资(zī)金(jīn)外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要(yào)40亿(yì)元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科(kē)技(jì)主营(yíng)式(shì)微，年赚1亿(yì)元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然难以撬动动辄几十(shí)亿的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营输军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我入类(lèi)设备和(hé)印制电(diàn)路板（PCB）两大类(lèi)消费(fèi)电子(zi)零组件，具体(tǐ)包括笔记本(běn)/台式机电脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标(biāo)等(děng)输入类设(shè)备及通讯(xùn)用(yòng)板、消费(fèi)电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公司经营规模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同步，上市(shì)当年公司归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到(dào)了(le)9000万元，净(jìng)利润增(zēng)长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科(kē)技业(yè)绩变(biàn)动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上(shàng)的资金也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去(qù)年(nián)末(mò)，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应(yīng)付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交所的回函中，传艺(yì)科技曾详细(xì)披露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日(rì)，公司可用于钠(nà)离子电池(chí)项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度(dù)10.27亿元，足见其在(zài)投资钠电项目时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技给深(shēn)交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明(míng)显(xiǎn)，一开(kāi)始规划的(de)一期(qī)2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样(yàng)仰仗银(yín)行(xíng)贷款。今年3月30日(rì)公(gōng)司公(gōng)告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商(shāng)银行、农业银(yín)行等组成的联合银团申请不(bù)超过20亿元的项目(mù)贷款，用(yòng)于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新(xīn)的调研记(jì)录，“截至目前(qián)，牵(qiān)头银行已审批通过，参团(tuán)银行(xíng)处于(yú)正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋(móu)定(dìng)增。今(jīn)年3月(yuè)30日(rì)，公司披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象(xiàng)发行(xíng)股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的(de)24亿(yì)元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿(yì)元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部分缺(quē)口，传艺科技甚至将(jiāng)2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传(chuán)艺科(kē)技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效(xiào)后(hòu)，可实现(xiàn)年销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的(de)演讲中所言(yán)照进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故事并不再买账(zhàng)，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还在其大干快(kuài)上后(hòu)产能如何消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已纷(fēn)纷发产(chǎn)品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道已(yǐ)然(rán)开始拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数(shù)和性能(néng)来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不(bù)相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新(xīn)能源配(pèi)套(tào)雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走(zǒu)在前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车和(hé)低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传(chuán)艺(yì)科(kē)技除了在(zài)岁末年初(chū)公告与中祥(xiáng)航业、江苏(sū)新(xīn)能(néng)源、德博新(xīn)能(néng)源(yuán)签(qiān)订项目合作或战(zhàn)略合作协议外，并未官(guān)宣重点客(kè)户(hù)。

　　每每有投资者问及(jí)客户情况时(shí)，公司都(dōu)以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电(diàn)动(dòng)工具等多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后(hòu)客(kè)户的反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家知(zhī)名两轮电动车品牌开展送样和(hé)合作意向洽(qià)谈等工作”等进行回复(fù)。至于具体(tǐ)的客(kè)户名(míng)称和订单金额(é)，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增(zēng)长。上海(hǎi)钢联新能源(yuán)事业部钠(nà)电池分析(xī)师(shī)汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落(luò)地产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产(chǎn)能(néng)将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利(lì)用率，钠电池(chí)落地(dì)的产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近(jìn)40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不(bù)到5％，后面成本降下(xià)来才(cái)会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只会小批量应用到多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺(yì)科(kē)技却十分自(zì)信，其(qí)在调研记(jì)录(lù)中预测，预(yù)计2023年公(gōng)司实际出(chū)货量在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了(le)2023年钠电(diàn)池市场(chǎng)的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动(dòng)记录表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的钠(nà)电(diàn)池是(shì)在此前锂价(jià)飙(biāo)涨(zhǎng)的背景(jǐng)下作为“替代”而(ér)被(bèi)推到台(tái)前的，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂价格(gé)持续下行(xíng)，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠(nà)电池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明(míng)高近日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池(chí)的平衡作(zuò)用(yòng)，平衡(héng)锂(lǐ)价(jià)，保证锂资源的供应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的(de)发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定要(yào)发展(zhǎn)，因(yīn)为它(tā)是锂离子电池的(de)一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设成(chéng)本接近(jìn)，目前三(sān)元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠(nà)离子(zi)电池性能比较接近(jìn)磷酸铁(tiě)锂电池(chí)，高(gāo)能(néng)量密度的(de)也(yě)接近三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所以目前已经(jīng)和钠电池成(chéng)本基(jī)本相当；而(ér)由于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以(yǐ)下时(shí)，锂电(diàn)池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总(zǒng)裁(cái)助(zhù)理刘(liú)继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后(hòu)，规模量产后钠离子(zi)电池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论(lùn)BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂存在降价(jià)可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电池的成本优(yōu)势(shì)就依然存在，并且随着技术(shù)不断发展、产业不(bù)断(duàn)成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有望进军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我一步打开，该成本临(lín)界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年钠(nà)电产业规模化完(wán)成后，能和锂(lǐ)离(lí)子电池的成本拉开(kāi)差距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的(de)成(chéng)本(běn)。但能(néng)量密度的限制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时，成(chéng)熟后的钠离子电(diàn)池有一定优势；碳(tàn)酸(suān)锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池在动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括传艺(yì)科技(jì)在(zài)内，诸多入局(jú)钠电池(chí)的企业都言(yán)锂价下跌(diē)无碍钠(nà)电池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降(jiàng)，钠电(diàn)池利润率下(xià)降(jiàng)或也是(shì)必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例(lì)，其在1月9日的(de)调研记录(lù)中(zhōng)曾表示，公司钠电池(chí)定(dìng)价主要根据碳酸(suān)锂的价格，一般(bān)给到客户的价(jià)格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外，市场还担(dān)忧传(chuán)艺科技项目投资的(de)定力。

　　尽管公司(sī)对进(jìn)军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过(guò)往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在(zài)投资上缺(quē)乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿(yì)元(yuán)，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更募(mù)资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板生产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生产(chǎn)项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项(xiàng)目的实施地点从一厂搬迁(qiān)至二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实施(shī)地点变更为重庆市合川区工业(yè)园区核心(xīn)区高(gāo)阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技(jì)变为全资子公(gōng)司(sī)重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项目则再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部(bù)投(tóu)入轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提升(shēng)至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高邮市(shì)经开区凌波路33号改(gǎi)建至江苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路49号(hào)的(de)闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电(diàn)池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的后(hòu)果就是原有的(de)投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目(mù)实际效(xiào)益与预计(jì)天(tiān)差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目建(jiàn)设(shè)期仅12个月，达(dá)产年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告显示，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项(xiàng)目建设期也(yě)仅(jǐn)12个(gè)月，预计达产(chǎn)年(nián)实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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