核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)几率还是机率 概率和几率一样吗定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)几率还是机率 概率和几率一样吗股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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